投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　长虹华意(000404) 事务：长虹华意发布2024年半年度演讲。公司2024H1实现收入67。3亿元，YoY-13。0%；实现归母净利润2。3亿元，YoY+37。7%；实现扣非归母净利润2。1亿元，YoY+20。4%。经折算，2024Q2单季度实现收入33。9亿元，YoY-3。1%；实现归母净利润1。5亿元，YoY+44。3%；实现扣非归母净利润1。4亿元，YoY+13。8%。我们认为，受原材料及配件收入削减及出让格兰博股权的影响，Q2长虹华意单季收入有所下降，但冰压从业收入延续增加态势，产物布局持续优化。 Q2单季收入有所承压：Q2长虹华意收入同比有所下降，次要由于原材料及配件收入削减，且公司出让格兰博股权后不再并表。从业方面，公司加快拓展国表里客户，持续优化产物布局，我们揣度Q2冰压收入同比快速增加，此中商用压缩机和变频压缩机销量占比提拔。据财产正在线长虹华意全封活塞压缩机出货量YoY+16。8%。瞻望后续，无望刺激冰箱更新需乞降产物布局升级，进而拉动冰箱压缩机销量。长虹华意做为冰箱压缩机行业龙头，无望充实受益于“以旧换新”政策。 Q2单季毛利率同比有所改善：Q2长虹华意毛利率12。8%，同比+1。5pct。公司毛利率有所提拔，次要由于毛利率较低的原材料及配件营业收入削减，且不再并表毛利率较低的格兰博。受冰箱压缩机行业价钱合作的影响，公司冰压营业毛利率同比有所下降，可资参考的是，2024H1公司冰箱冰柜压缩机营业毛利率同比-1。0pct（按照中据计较，2024H1冰箱压缩机均价YoY-4。4%）。 Q2盈利能力同比提拔：Q2长虹华意归母净利率4。3%，同比+1。4pct。公司盈利能力改善，次要由于：1）受计提和转回的坏账预备影响，Q2信用减值丧失/收入同比+1。0pct。2）受远期外汇合同公允价值变更的影响，Q2公允价值变更收益/收入同比+0。7pct。3）因措置格兰博股权、理财和远期结售汇收益、长虹集团财政公司分红的影响，Q2投资收益/收入同比+0。4pct。 Q2运营性现金流同比有所下降：长虹华意Q2运营性现金流净额+8。1亿元，YoY-17。6%。公司运营性现金流有所削减，次要由于收入规模下降，Q2发卖商品、供给劳务收到的现金YoY-12。2%。Q2期末货泉资金余额57。4亿元，YoY+28。1%，现金储蓄较为丰裕。 投资：长虹华意正在全球冰压行业的龙头地位安定，公司持续优化产物布局，且积极拓展新能源汽车空调压缩机营业，运营表示无望稳步提拔。估计公司2024年~2026年的EPS别离为0。62/0。70/0。82元，维持买入-A的投资评级，赐与公司2024年12倍动态市盈率，相当于6个月方针价7。39元。 风险提醒：行业合作加剧，原材料价钱大幅上升，海外商业冲突风险。

　　长虹华意(000404) 事务：公司2024年前三季度实现停业收入96。87亿元，同比-9。69%，归母净利润3。76亿元，同比+36。68%；此中2024Q3实现停业收入29。57亿元，同比-1。09%，归母净利润1。49亿元，同比+35。22%。 从营压缩机营业增加优良，原材料商业进一步收缩 公司收入同比下滑，次要因为原材料及配件发卖削减及出让格兰博股权后不再归并其报表所致。按照财产正在线冰箱行业全体销量同比估计正在+6%摆布，上逛压缩机增速或高于零件增速，因而我们估计24Q3焦点从营压缩机营业收入增速有双位数增加；原材料商业收入规模进一步收缩，全体收入降幅环比有所收窄（24Q2收入同比-3%）。 产物布局优化+汇率波动+减值提拔公司利润程度 2024年前三季度公司毛利率为12。8%，同比+1。36pct，净利率为5。38%，同比+1。61pct；此中2024Q3毛利率为15。95%，同比+0。72pct，净利率为6。81%，同比+1。35pct。公司利润率同比显著提拔，一是公司持续优化产物布局，强化增收降本、效率提拔工做，必然程度缓解了合作加剧售价下降的冲击；二是外汇套期保值相关公允价值和远期合约交割的投资收益同比添加；三是信用减值丧失转回所致。24年前三季度公司投资收益同比+189。23%，次要因为远期外汇合约交割、理财富物和按期存单收益同比添加，以及出让格兰博股权添加投资收益所致。公允价值变更收益同比+90。48%，次要因为持有远期外汇合约及不成撤销订单公允价值同比添加所致。信用减值丧失为0。19亿元，23年前三季度为-0。25亿元，次要因为信用减值丧失转回所致。 公司2024年前三季度发卖、办理、研发、财政费用率别离为1。46%、2。81%、3。21%、-0。47%，同比+0。18、+0。55、-0。16、-0。02pct；此中24Q3季度发卖、办理、研发、财政费用率别离为1。81%、3。04%、3。83%、0。03%，同比+0。14、+0。57、-0。33、-0。76pct。 公司添加布局性存款 公司2024年前三季度货泉资金+买卖性金融资产为50。99亿元，同比18。04%，此中买卖性金融资产为6。02亿元，同比36724%，次要因为公司购入布局性存款产物所致。存货为13。85亿元，同比+29。77%，应收单据和账款合计为27。69亿元，同比-1。51%。 投资：公司是冰箱压缩机龙头企业，下半年受原材料及配件营业有所拖累，但焦点营业压缩机增加较好。中持久来看商用、变频无望提拔盈利能力中枢，同时新能源汽零等营业无望贡献新增加极。按照公司三季报环境，我们略下调了费用率，并响应调整了投资收益，估计公司24-26年归母净利润别离为4。7/5。2/5。7亿元（前值为4。4/5/5。4亿元），对应PE别离为10。8x/9。8x/8。9x，维持“增持”评级。 风险提醒：产物布局升级速度不及预期；原材料价钱上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏不雅经济变化导致市场需求不及预期等。

　　长虹华意(000404) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收67。3亿元，同比削减13%，次要系原材料及配件发卖营业削减及出让格兰博股权后不再并表所致；实现归母净利润2。3亿元，同比增加37。7%；实现扣非净利润2。1亿元，同比增加20。4%。单季度来看，Q2公司实现营收33。9亿元，同比削减3。1%；归母净利润1。5亿元，同比增加44。3%；扣非后归母净利润1。4亿，同比增加13。8%。 冰压销量同比+15。8%，连结领先地位。2024年公司上半年冰箱压缩机产量4293万台，同比增加16。2%，销量4623万台，同比增加15。8%，取中国冰箱压缩机行业总销量增速16。5%相婚配，全球市场份额继续连结行业第一的领先地位。公司冰箱冰柜压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机别离实现停业收入56。4亿元/8。7亿元/1。7亿元，别离同比+11%/-61%/+42%，此中冰压营业因为行业合作加剧导致均价下行，营收增速。分区域来看，表里销别离实现营收44。7亿元/22。6亿元，别离同比-15%/-9%。 毛利率改善较着，鞭策净利率提拔。公司2024年上半年毛利率同比提拔1。4pp至11。4%，此中冰箱冰柜压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机毛利率别离为12。1%/6。6%/13。3%，别离同比-1pp/+4pp/-0。3pp。2024年上半年铜、铝等大原材料跌价以致公司毛利率承压，公司一方面通过积极改善产物布局支持压缩机毛利率，另一方面收缩低毛利率的原材料及配件营业也带动了全体毛利率的布局性改善；费用率方面，2024年上半年公司发卖/办理/研发费用率别离为1。3%/2。7%/2。9%，别离同比+0。2pp/+0。5pp/-0。1pp，总体略有上浮；净利率来看，2023年公司净利率同比提拔1。6pp至4。8%，次要源自毛利率改善的驱动。 产物布局持续升级。2024年上半年公司加大产物布局调整力度，深耕变频、商用市场，提拔高附加值产物占比。冰压中商用压缩机销量601万台，同比增加19。2%；变频压缩机销量1512万台，同比增加50。6%，商用/变频压缩机销量占比别离自客岁同期的12。6%/25。2%提拔至13%/32。7%，产物布局改善较着。 盈利预测取投资。正在冰箱压缩机范畴，公司连结全球领先地位，持续鞭策产物布局升级，随后续大原材料价钱回落，冰压毛利率无望进一步提拔，新营业新能源汽车营业营收连结快速增加。估计公司2024-2026年EPS别离为0。69元、0。80元、0。93元，维持“持有”评级。 风险提醒：原材料价钱波动、新营业拓展不及预期、布局调整结果不及预期、汇率波动等风险。

　　长虹华意(000404) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收119。7亿元，同比削减7。2%；实现归母净利润4。5亿元，同比增加24。3%；实现扣非净利润4。2亿元，单季度来看，Q4公司实现营收22。8亿元，同比增加5。4％；实现归母净利润0。7亿元，同比削减14。7%；实现扣非后归母净利润0。7亿，同比增加147。3%。 从业稳健增加，汽车营业放量敏捷。2024年公司实现冰箱冰柜压缩机销量8425万台，同比增加15。84%，持续十二年连结全球行业第一，国内销量市占率达28。8%，比行业第二名高12。9个百分点，行业龙头地位安定。分产物来看，2024年公司全封锁活塞压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机/其他营业别离实现营收102。5亿元/11。9亿元/4。2亿元/1亿元，别离同比+12%/-57。2%/+52。7%/+39。6%，公司聚焦从业，原材料营业继续收缩，从业连结稳健增加，新能源汽车空调压缩机做为第二曲线增加敏捷；分区域来看，表里销别离实现营收75。5亿元/44。1亿元，别离同比-6。9%/-7。6%，表里销营收下滑猜测次要系原材料营业收缩所致，从业仍然连结稳健增加。 行业合作激烈，控费结果显著。2024年公司毛利率同比下降0。4pp至12。8%，此中全封锁活塞压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机/其他营业毛利率别离为13。5%/8。2%/12。1%/1%，别离同比-1。9pp/+4pp/+5。6pp/-9。4pp，全封锁活塞压缩机毛利率下降次要系行业合作激烈所致，汽车空调压缩机毛利率提拔显著。从费用率来看，公司发卖/办理/财政/研发费用率为0。9%/2。9%/-0。2%/3%，别离同比-0。8pp/-0。2pp/+0。1pp/-0。7pp，财政费用率增加次要系汇兑丧失添加所致。从净利率来看，2024年公司净利率同比增加1。2pp至5。3%，次要得益于期间费用率的无效节制，年度增收降本核算效益方针告竣率128%。 产物布局优化显著。公司持续加大产物布局调整力度，深耕商用、变频市场，高附加值产物占比进一步提拔。2024年公司商用压缩机实现销量1092万台，同比增加31%；变频压缩机实现销量2695万台，同比增加50%。我们估计2025年不确定性大，公司将继续通过布局优化改善盈利能力，实现业绩增加。 盈利预测取投资。公司为冰箱压缩机龙头企业，正在激烈的行业合作下不竭通过调整产物布局和工艺立异、产物立异等连结高合作力。估计公司2025-2027年EPS别离为0。76元、0。90元、0。98元，维持“持有”评级。 风险提醒：原材料价钱波动及供应风险；产质量量风险；汇率波动风险；市场所作风险。

　　长虹华意(000404) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收96。9亿元，同比下降-9。7%，营收下滑次要系原材料及配件发卖削减及出让格兰博股权后不再归并其报表所致；归母净利润3。8亿元，同比增加36。7%；扣非净利润3。5亿元，同比增加23。6%。单季度来看，Q3公司实现营收29。6亿元，同比削减1。1％；归母净利润1。5亿元，同比增加35。2%；扣非后归母净利润，同比增加28。9%。 焦点营业持续增加，维持营收不变。按照财产正在线月我国冰箱产量别离同比-0。5%/+7。5%，8月冰箱产销恢复增加态势，一方面出口连结高增拉动全体发卖增加，另一方面内销家电以旧换新政策落地刺激终端需求，实现内销逐月改善。因而，我们猜测，2024Q3公司压缩机营业延续2024H1趋向，帮力公司正在营业调整环境下维持营收不变。 毛利率抗压逆势上升，费用率维稳。公司2024Q3毛利率为16%，同比提拔0。7pp，系公司持续优化产物布局，强化增收降本、效率提拔工做，必然程度缓解了合作加剧售价下降的冲击。费用率方面，公司2024Q3发卖/办理/财政/研发费用率别离为1。8%/3%/0%/3。8%，别离同比+0。1pp/+0。6pp/-0。8pp/-0。3pp；净利率来看，公司2024Q3净利率为6。8%，同比提拔1。3PP。 资产流动性强，多沉要素增厚利润。公司因购入布局性存款产物，买卖性金融资产同比大幅增加至6亿元，合计货泉资金共51亿元，资产流动性强。此外，公司前期因为隆重性准绳所计提的信用减值丧失实现转会，叠加远期外汇、理财富物、按期存单、出让股权等收益，增厚利润。 盈利预测取投资。公司为冰箱压缩机龙头企业，正在激烈的行业合作下不竭通过调整产物布局和工艺立异、产物立异等连结高合作力，展示出企业较强盈利能力。估计公司2024-2026年EPS别离为0。69元、0。80元、0。93元，维持“持有”评级。 风险提醒：原材料价钱波动及供应风险；产质量量风险；汇率波动风险；市场所作风险。

　　长虹华意(000404) 事务：公司2024年H1实现停业收入67。3亿元，同比-13。01%，归母净利润2。27亿元，同比+37。65%；此中2024Q2实现停业收入33。9亿元，同比-3。14%，归母净利润1。47亿元，同比+44。26%。 焦点压缩机营业表示平稳 24H1冰箱冰柜压缩机收入增速同比+10。72%，公司全体收入削减次要因为原材料及配件营业削减及出让格兰博股权后不再归并其报表所致，24H1原材料及配件收入同比为-61。31%。 利润程度显著提拔 2024年H1公司毛利率为11。42%，同比+1。45pct，净利率为4。76%，同比+1。64pct；此中2024Q2毛利率为12。82%，同比+1。51pct，净利率为6。04%，同比+1。73pct。分品类看，24H1压缩机/原材料及配件毛利率同比别离为-1/+4pct，原材料及配件毛利率显著提拔。从焦点压缩机的产物布局看，24H1公司加大产物布局调整力度，进一步深耕变频、商用市场，提拔高附加值产物占比。24H1冰箱压缩机销量4，623万台，同比+15。8%，此中商用压缩机销量601万台，同比+19。2%；变频压缩机销量1，512万台，同比+50。6%。 公司2024年H1发卖、办理、研发、财政费用率别离为1。3%、2。71%、2。93%、-0。69%，同比+0。17、+0。53、-0。12、+0。23pct；此中24Q2季度发卖、办理、研发、财政费用率别离为1。41%、2。93%、3。35%、-0。9%，同比+0。03、+0。76、-0。51、+1。18pct。财政费用率波动较大，次要因为24H1大幅收窄的汇兑收益大于添加的利钱净收入所致。 正在手现金连结充脚 公司账上现金充脚。公司2024年H1货泉资金+买卖性金融资产为57。49亿元，同比+25。17%，存货为12。84亿元，同比+22。9%；此中货泉资金为57。44亿元，同比+28%。公司当前市值为41亿，正在手现金显著高于市值。 投资：公司是冰箱压缩机龙头企业，上半年受原材料及配件营业有所拖累，但焦点营业压缩机增加较好。中持久来看商用、变频无望提拔盈利能力中枢，同时新能源汽零等营业无望贡献新增加极。估计公司24-26年归母净利润别离为4。4/5/5。4亿元，对应PE别离为9。46x/8。31x/7。60x，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨的风险；海外市场扩张不及预期；宏不雅经济变化导致市场需求不及预期等。